办公室内的空气随着爱波斯坦问题的敲定都松弛了下来，恩斯特目光从窗外收回，话音一转，询问了近期最令他牵肠挂肚的一件事。

“BMG那边有什么新说法吗？”他的声音沉稳，却难掩一丝急切。

BMG就是贝塔斯曼音乐集团，当时恩斯特让米高梅和对方接触，看看有没有收购的可能，也有段时间过去了，也不知道现在什么情况。

网络音乐版权关乎到米高梅融资上市究竟能到达一个什么高度，这件事不能拖延太久。

全球那么多家音乐公司，一个个谈下来就是一场漫长的拉扯战，总不能到时候谷歌Tunes推迟等米高梅这边吧，那要等到什么时候。

看到坐在对面的罗伯特·艾格脸上悄然浮现出一抹难以掩饰的喜色，那细微的表情变化瞬间被恩斯特捕捉到。

他眼中精光一闪，看来这事有戏呀。

“贝塔斯曼那边在前两天刚给出正式回复。”罗伯特·艾格向前微微倾身，语气中带着几分兴奋“他们对米高梅收购 BMG确实有明确意向，但有两个核心前提，既不接受全资收购，也不认可纯现金交易模式。”“贝塔斯曼想要的是米高梅的股权？”恩斯特语气中带着一丝了然。

在商业并购领域，股权置换往往意味着寻求长期绑定，而不是套现离场。

“没错。”罗伯特·艾格郑重地点了点头，手指轻轻梳理着西装裤上的褶皱，进一步解释道“贝塔斯曼集团对全球娱乐产业很感兴趣，但碍于缺乏成熟的行业运营经验，所以始终没有真正涉足这一领域”。“这次提出股权收购，本质上就是希望借助米高梅在影视、娱乐领域的成熟体系，实现自身在娱乐版图的突破，不再局限于音乐板块。”

恩斯特沉默片刻，大脑飞速运转着。

从表面看，贝塔斯曼的要求似乎增加了收购的复杂性，但这场合作也潜藏着远超单纯收购音乐公司的巨大价值。

贝塔斯曼不像是金融投资机构，这家源自德国的巨头企业在全球印刷出版行业实力雄厚，而这恰恰是米高梅需要的核心资源之一。

这表示什么？源源不断的剧本呀。

要是贝塔斯曼入股了米高梅，在内容创作和市场等方面对于米高梅来说都是一大超级助力，。首先肯定是丰富内容生态，贝塔斯曼是全球最大的文学平台之一，旗下有兰登书屋等诸多知名品牌，汇聚了海量作品，触达数亿用户数量。

第二点就是IP开发与多业态变现的支撑，贝塔斯曼拥有大量的热门IP，就算不少IP的其他商用版权在作者手里，贝塔斯曼也可以和这些作者合作开发。

届时米高梅不光可以借助这些IP开展影视开发，动漫、游戏等多业态都可以进行改编。

最后就是助力美高梅业务的全球化推进，要知道贝塔斯曼的产品可是销售到全国二百多个国家，在渠道上任何好莱坞巨头都没办法和对方比。

米高梅完全可以借助对方的渠道，打造出一条属于米高梅的娱乐产业发行帝国。

“具体的估值和合作条件呢？”恩斯特从沉思中回过神，目光再次聚焦在对方身上。

罗伯特·艾格没有立刻作答，而是起身走向身后的文件柜，在堆积如山的文件夹中仔细翻找片刻，抽出一个厚度适中的文件夹。

返回座位的途中，他已将文件夹打开，取出里面整理得井井有条的谈判纪要与财务报表。

“您可以先看看这份资料。”重新坐下后，他将文件递到恩斯特面前。

恩斯特接过文件，先是抬眼与罗伯特·艾格对视一眼，随即低下头，目光迅速扫过文件里面的内容。他的阅读速度极快，却没有放过任何一个关键数据，短短十几分钟内，便已基本掌握了双方之前几轮谈判的核心进展。

在众多信息中，恩斯特最关注的始终是三个核心数字，米高梅的估值、BMG的估值，以及贝塔斯曼提出的股权置换比例。

恩斯特看了对方一眼，然后把目光转向手里，大致的扫了起来。

十几分钟后，放下文件的恩斯特基本掌握了双方的谈判进展，不过恩斯特主要关注的就那么几个数字。首先是估值，贝塔斯曼为米高梅的最新估值是58亿美元，这还是因为最近《泰塔尼克号》的大爆，让米高梅的品牌价值与市场影响力大幅提升。

要知道资料里面显示，双方的第二轮谈判，贝塔斯曼为米高梅的估值仅46亿美元，那个时候正好是电影上映一周，价格低于第一次谈判时的50.5亿美元。

其次是 BMG的估值，贝塔斯曼对旗下这一音乐业务板块的定价为12亿美元，这一数字也远低于恩斯特的预期。

要知道，在现在的美国音乐市场，即便是规模小于 BMG的唱片公司，估值也往往能达到 15亿至 20亿美兀。

恩斯特心中暗自感叹，德国企业的严谨在估值上体现得淋漓尽致，无论是对米高梅还是对自身资产，贝塔斯曼都没有添加丝毫市场泡沫，这与美国企业动辄高溢价的估值风格形成了鲜明对比。

最后是合作方式，贝塔斯曼提出的方案是股权加现金组合收购。

米高梅需以15%的股权，外加部分现金，完成对 BMG的收购。

按照58亿美元的估值计算，15%的股权价值约8.7亿美元，再加上 3.3亿美元现金，总收购成本恰好与BMG 12亿美元的估值持平。

“15%的股权太多了。”恩斯特放下文件，手指轻轻敲击着沙发扶手。

“或许我们可以考虑对方提出的另一种备选方案。”罗伯特·艾格见恩斯特面露疑虑，立刻补充道“这是两天前我们与贝塔斯曼高层通电话时，对方临时提出的新提议，所以没有写入书面资料。”“哦？说说看。”恩斯特的兴趣瞬间被点燃，示意对方继续。

“米高梅以股权并购的方式，先收购BMG 51%的股权，双方签订一份为期六年的合作协议。在六年期满后，米高梅拥有优先收购 BMG剩余$49%股份的权利。”罗伯特·艾格语速平稳，条理清晰地阐述着方案细节。“不过有一个附加条件，对于剩余49%股份的收购，贝塔斯曼有权选择交易方式，既可以是纯现金收购，也可以是股权加现金的组合，但股权部分占比最高不能超过50%。”

恩斯特的手指停在了下巴处，轻轻摩挲着刮得干净的胡茬，眼中闪烁着思索的光芒“这个提议确实有点意思。”

若先收购51%的股权，以贝塔斯曼给出的 12亿美元估值计算，这部分股权价值约6.12亿美元。米高梅要是能在抬抬价，估值定个六十亿美元，那么只需出让约 10%的股权。

更关键的是六年期满后的后续收购，恩斯特对米高梅的未来充满信心，按照当前的发展节奏，六年后米高梅必然已完成上市，届时公司市值突破200亿美元绝非难事。

反观传统音乐市场，在数字音乐的冲击下，行业整体必然呈现下滑趋势，BMG的市值即便有所增长，也很难超过 20亿美元。

如此一来，BGM剩余49%的股权价值约9.8亿美元，即便采用股权加现金的方式收购，付出的股权也不过最高50%的比例，米高梅需付出的股权价值也仅为4.9亿美元，对应 200亿美元市值的股权比例不过 2.45%。这还是恩斯特计算的最差情况下，要是未来米高梅市值进一步攀升，BMG的市值达不到20亿美元，这一比例甚至可能低于 2%。

“可以，这个方案的框架可行。”恩斯特缓缓点头，但随即话锋一转，语气变得坚定“不过，贝塔斯曼给米高梅58亿美元的估值，肯定是不行的。”

其实贝塔斯曼给米高梅的估值才符合米高梅现在的实际价值，而恩斯特为华尔街开出的估值，明显是超级溢价的。

之所以恩斯特没有因为这个估值大为纠结，主要是对方给贝塔斯曼音乐集团定的估值也不高。可《泰坦尼克号》的票房红利仍在持续释放，米高梅的品牌价值仍在攀升。

“61亿美元，这是我们的底线。”恩斯特伸出手指，一字一句地强调“必须将贝塔斯曼在米高梅的股权占比压低到10%以下”。

“那关于谈判进展的对外公布事宜，是否可以提上日程？”罗伯特·艾格略一思索“现在确实已经到了合适的时机。一旦米高梅传出收购 BMG的消息，资本市场必然会对米高梅的估值产生乐观预期，这对于我们与华尔街的融资谈判将极为有利”。

此前选择将谈判秘密进行，正是出于对行业竞争的担忧，就是因为现在的唱片行业发展的太好太有钱了。

要是让其他唱片巨头知道贝塔斯曼有意出售，肯定是要掺和一脚的，开出的条件也会比米高梅好太多。不过现在看来，贝塔斯曼不光是想要在音乐领域的合作，对于整个娱乐产业都有兴趣，这就是米高梅的优势体现。

现在对外公布消息，提高米高梅的估值，贝塔斯曼应该会在这几亿美元的估值上面让步。

一旦贝塔斯曼和米高梅谈定，米高梅之后和华尔街的融资再拔高一个新高度，贝塔斯曼作为米高梅的大股东之一，也是获利者。