“目前我们在俄债上的空头头寸已经建仓到 50亿美元。”简?费雷泽的声音带着难以抑制的轻微颤音，她刻意放缓语速，试图让自己的表述更显沉稳，但语速的变化还是暴露了她内心的焦灼。

尽管她知道俄罗斯国债庞大的债务规模早已经超出了可持续范围，违约几乎是板上钉钉的事情，已经判了死刑。不存在任何回旋的可能。

但在事情没有发生前，还是有些心悸。

毕竟这可是五十亿美元的豪赌，一朝踏错，满盘皆输，整个恩斯特资产管理公司所有人都会陷入万劫不复之地。

整个华尔街都不会再给他们这些参与进来的人员任何机会，基本上从此就和金融业说再见了。

恩斯特抬眸看向她，捕捉到了她眼底的紧张与不安，嘴角勾起一抹温和的弧度，笑着安慰道“放心吧，不会出现任何的意外。”

“相关部门做出的那些报告你都了解，我相信以你的专业判断，不可能不明白这些报告背后所传递的信号。”

听到恩斯特说到相关部门根据得到的俄罗斯那边的数据做出的报告，简?费雷泽紧绷的神经稍稍松弛，心里确实踏实了不少。

俄罗斯当前的债务总额所占gdp的比重太大了，远超国际公认的安全警戒线。

每年仅需支付的债务利息和偿还的本金就占据了财政收入的 58，这意味着俄罗斯政府的预算已陷入严重失衡。

知道了俄债的规模，知道了每年俄罗斯政府需要偿还的利息，那么很多事情就明朗了。

有限的财政收入在偿还到期债务和利息后，甚至不足以覆盖公务员薪酬、公共服务等基本开支，更遑论用于经济建设、社会保障等其他领域的投入。

这颗埋藏在俄罗斯经济体系中的炸弹”，早已布满裂痕，无论如何粉饰，都难以掩盖其即将引爆的事实，只是时间早晚而已。

“对了，我们目前的整体杠杆率情况如何？尤其是俄债空头头寸的杠杆配置。”恩斯特忽然问道。

简?费雷泽迅速调整状态，恢复了以往的冷静“俄债的空头头寸那边，当前杠杆率为 1:5，结合我们通过国债期货、信用违约互换等工具构建的对冲组合，风险敞口完全处于可控范围内。”

“不过其他投资板块的杠杆率就相对较高了，其中美国 30年期国债的杠杆率已经超过了 28倍。”

她特意加重了28倍这个数字的语气，显然对如此高的杠杆配置持有保留态度。

恩斯特低头沉思片刻，指尖在桌面上划出一道弧线，似乎在推演着某种市场逻辑。

片刻后，他抬起头，眼神中闪过一丝果决“将俄债空头头寸的杠杆率提升至 10倍以上，同时买入德国国债作为对冲工具。”

德国国债作为欧元区核心避险资产，流动性充足且信用评级稳定，能够有效的对冲地缘风险和汇率波动。

简?费雷泽的瞳孔微微收缩，还未等她消化完调整方案，恩斯特的下一句话更是让她惊出一身冷汗。

“至于美国 30年期国债，继续放大杠杆，目标杠杆率 40倍以上。的保证金要求，以此换取更高的杠杆空间。”

“你疯了？”简?费雷泽猛地从座椅上站起身，声音不由自主地提高了几分，脸上写满了难以置信。

“你这是打算孤注一掷吗？”

俄债空头杠杆提升至 10倍，她能理解，毕竟对俄债违约的判断有着充分的数据支撑。

但美国国债这边，40倍以上的杠杆实在是太过冒险了。

国债加杠杆很正常，，通过基差交易、回购协议等工具，理论上可以将杠杆放大至 100倍。

可没人会这么干，而且还是现在情况根本不明朗的情况下。

尤其是美联储和高盛接连的两个利好消息，从某种意义上来说，就是对于美国国债这种安全投资的利空。

40倍的杠杆意味着什么？。

任何一点风吹草动，都可能导致恩斯特资产管理公司遭受惨重损失。

这种风险敞口已经超出了可控范围，一旦失手，后果不堪设想。

“而且。”泽停顿了一下，似乎在斟酌措辞“lt还在大举做多俄债，你应该清楚，他们的数学模型号称能够精准控制风险。”

“过去四年，lt凭借其复杂的量化策略，平均年化收益率稳定在 30以上，早已成为华尔街的神话。他们坐拥两位诺贝尔经济学奖得主，团队成员全是顶尖的数学家、物理学家和金融工程师，无数对冲基金都将他们的操作视为标杆，跟风效仿。”

“在这种情况下，我们逆势而行，还采用如此激进的杠杆策略，是否太过冒险了？”

提到长期资本管理公司，简?费雷泽的语气中带着一丝不易察觉的担忧。

lt的成功在华尔街几乎被神化，他们的量化模型被认为是金融工程的巅峰之作，甚至很多人说lt的策略模型是现代金融理论的基石。

可恩斯特却只是微微勾起嘴角，露出一抹带着讽刺的笑容“永远不要完全相信冰冷的数据和僵化的模型，模型可以作为投资决策的辅助工具，但它永远算不出人心的恐慌，也无法预判市场情绪的极端转向。”

“还记得 1994年的墨西哥比索危机吗？当时华尔街所有的机构都坚信比索不会贬值，各大投行的模型都显示墨西哥经济基本面稳健，外汇储备充足，足以支撑汇率稳定。”

“但结果呢？”恩斯特的笑容很诡异。

“当市场出现恐慌性抛售时，墨西哥央行的外汇储备在短短几天内耗尽，比索大幅贬值超过 50，无数押注比索稳定的机构损失惨重。”

模型或许准确，但恐慌却可以是人为操控。

恩斯特冷哼一声“当恐慌性抛售真正来临时，市场流动性会瞬间消失，就像浴缸里的水被拔掉塞子一样，无论多么精密的模型、多么完美的数据，都会被这股汹涌的恐慌情绪冲进下水道里。”

见对方还是一脸沉重，恩斯特笑了笑“说的轻松的吧，做空华尔街金融指数的情况怎么样了？”

“不过奥谢也表示，随着金融股股价持续下跌，部分机构可能会开始抄底，市场波动可能会加大。”

恩斯特的那70亿美元的借贷，放到这场做空华尔街的操作资金并不多，只有14亿美元。

不过算上恩斯特资产管理管理公司管理的资金，再加上杠杆，所以才会有如此大的收益。

“看来第三季度的财报，表现的并不好呀。”恩斯特笑着说道。

金融股下跌是始于七月底，那时候各大上市公司陆续公布第二季度财报，就和恩斯特预测的那样，受到亚洲金融危机的影响，几乎美国所有跨国上市公司的营业额，都呈现下滑的趋势，没有达到营收预期。

不过当时市场给出的分析是经济周期小幅度调整，并没有受到多少重创。

但进入十月份后，情况发生了变化。

各大金融机构陆续公布的第三季度财报，营收下滑的幅度已经远超市场预期，标普 500金融板块和道琼斯工业指数集体下挫。

但与之形成鲜明对比的是，纳斯达克指数却愈发火爆，互联网板块的涨幅更是惊人。

大量资金从传统行业、金融板块撤出，疯狂涌入互联网行业。

不能说是劣币驱逐良币吧，但互联网行业的虹吸效应已经完全形成。

一边是股价不断高涨、估值屡创新高的互联网企业，一边是财报不及预期、股价持续低迷的传统产业和金融机构。

投资者现在完全是用屁股在做选择，就连之前互联网泡沫的声音都小了很多。

不是那些基金经理们看不到估值泡沫，而是完全被大势所趋裹挟。

现在的互联网行业就像是左脚踩右脚的魔幻场景，头上但凡插个竹蜻蜓，就能把股价给你干到外太空去。

这时候你不把手里的资金转到互联网行业，那些掏钱的人就能生撕了你。

“其实其他产业财报下跌的不算太厉害，可企业的股价跌幅完全超过了营收跌幅的占比。”泽耸了耸肩，语气里有些无奈，也有些迷茫“可你知道的，在纳斯达克如此火爆的情况下，不赚钱就是原罪。”

“投资者不再关注企业的长期价值和盈利能力，而是追逐短期的股价上涨收益。”

说实话，他已经有些看不懂互联网产业了。

不光是他，包括恩斯特资产管理公司的其他高层，包括华尔街的其他机构。

泡沫已经形成，而且这个泡沫已经足够大了。

当所有人都以为，这些泡沫会被慢慢戳破时，它却正在扶摇直上，一天一个模样。

根本不需要盈利，只要有故事、有概念，就能吸引大量资金追捧。

华尔街不少公司的基金经理最近都睡不着觉，头发都快掉没了。

她就认识这样一位，原本乌黑亮丽的秀发，短短不到半年时间，就变成了谢顶的模样。

这种大牛市，其实是最折磨人的。

你觉得它泡沫严重，收拢资金。

但看着它天天上涨，根本没有下跌的意思，只能跟进买入，要不然客户就会把钱收回。

等资金投入了进来，然后就是整体的患得患失，每天都害怕一觉醒来，整个纳斯达克彻底崩盘。

这种行情，对于金融机构，对于基金经理来说，完全就是折磨。

要不是恩斯特发话，不要在意波动调整，闭眼买，她们这些人也会和其他华尔街基金经理一样，不知道掉落多少头发。

可即便如此，还是经常心惊胆战。

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